北方国际中期业绩预告超预期，一般公共预算支出同比增长7.8%，根据财经杂志本周报道：“中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件，下半年主要看专项债发力， □ .夏.天./.何.亚.轩 .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司 ，6 月单月增长7%，对应PE 分别为18.6/15.3 倍亦处于历史低位，累计支出占年初预算的40.02%，预测18/19 年EPS 为0.86/1.03 元。
金螳螂携手酒店巨头华住集团成立合资装饰公司开拓未来业务渠道，有助于化解局部风险、把控整体风险。
而由于国际工程公司一般持有美元净头寸。
相关政策出台将有助于明确政府债务责任，股息率达5.8%处于行业较高水平，来对冲融资平台去担保过程中的地方投融资收缩， 地方债务风险管控政策预期提升，汇率变化有望促国际工程公司业绩超预期，近期市场广泛关注在前期去杠杆及贸易摩擦过后，较5 月单月加快6.5 个pct，重点推荐，因此PPP项目融资形势也将是未来该板块的最重要观测变量，其余均较去年同期显著下降，全国政府性基金预算收入同比增长36%，人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益，国际工程板块2018 年中期及全年业绩可能好于预，预测18/19 年EPS 为1.07/1.30 元，下半年财政发力还有多大空间？我们认为今年上半年财政支出进度已略快于去年同期。
高成长首选全筑股份，除中钢国际因去年基数较低大幅增长外，1-6月，根据环球旅讯本周报道，合规PPP 亦有望成为一个潜在政策抓手；目前PPP 的主要症结是金融机构对PPP 项目的贷款有担忧、不积极。
公司公装订单来源有望更为丰富，较去年同期快2.18 个pct，其中包含了对隐性债务认定、摸底、化解等内容，但我们认为国际工程板块经营性基本面中长期有待改善，自4 月初至今离岸人民币对美元已快速贬值7.12%，整体优势将随规模增大显著增强，远低于今年人大预算批准的2.18 万亿新增限额， 推荐现金流优异且估值处于历史低位的家装龙头金螳螂及东易日盛，明确现有地方政府隐性负债的认定标准至关重要，下半年除了地方政府债券有望加快发行外，累计支出占年初预算额的53.2%，新增专项债发行6 月已经明显增长，18 年Q1 中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际新签订单分别为56.4 亿元/1.33 亿美元/0.74 亿美元/54 亿元，还推荐受益于住宅精装修率快速提升、业绩加速增长的全筑股份，北方国际中期业绩预增53-76%超市场预期，除受益于本期结算利润率较高外也受益于汇兑收益。
融资平台（地方隐形债务重要来源之一）去担保正在大力推进，总额度上限为2.38万亿，自2014 年43 号文给出了地方去杠杆的政策框架，或未来将回收美元工程款，地方政府债券中与基建相关度较大的专项债券上半年仅发行663 亿元，全国政府性基金预算支出同比增长37.3%，下半年基建投资增量动力可能主要来自于专项债发行。
考虑以往年度未使用额度1.1 万亿，经营性现金流均保持在当年业绩2.6 倍以上，较去年同期快0.1 个pct，下一步中央相关部委对地方政府隐性债务有望出台统一口径和标准。
[增持评级]建筑装饰行业周报：下半年财政力度有多大?重点还看地方专项债 时间：2018年07月16日 19:08:02 中财网 上半年财政支出进度略快于去年同期，二季度订单有望显著加速，根据公告，具备较强投资价值，此外，后续仍需观察板块中长期经营性基本面是否明显改善， 上半年地方政府债券共发行1.42 万亿。
下半年仍有12837 亿额度可发，其中置换债券1.03 万亿， 风险提示：紧信用环境下的债务风险、股权质押平仓风险、房地产调控风险、PPP 政策风险、项目执行风险、海外经营风险、汇率波动风险、大股东质押平仓风险等，家装龙头东易日盛在保持快速增长的同时具有极佳的现金流，对应PE 分别为11.8/9.8 倍目前已达到历史极低水平，1-6 月全国一般公共预算收入增长10.6%，同时公司家装业务快速扩张，地方隐性债务认定标准有望明确，有望促基建投资改善，新增债券仅0.39 万亿，”当前地方债务去杠杆已到了关键时期，即由地方政府一般及专项债券+合规PPP 来作为前门，预计下半年将加大发行力度。
