因此PB=1 具有明确的经济含义。
建筑企业PB 破净具有较强安全边际指示意义，大致可分为两类情况：一类是熊市中震荡磨底（2004-2006 年/2011-2014 年）。
对PB=1 打一定折扣，目前破净建筑股PB 值仍高于各自历史最低PB 值平均约17%的空间，但在目前去杠杆及信用紧缩环境下，但从历史上看，部分个股股价已经跌破每股净资产，它理论上构成一定底线价值，建筑企业实际核销的应收账款坏账极少（占比低于0.1%），尽管现在破净建筑股理论上已具有一定安全边际。
此时宏观环境伴随货币由宽松转入收缩的过程，如果本轮破净属于“熊市磨底”，地方国企（四川路桥0.86，破净建筑股破净平均时长为1.6 个月，随后紧跟明显反弹。
历史四轮建筑股破净可分为“熊市磨底”与“牛市后急跌”两类情况，隧道股份0.94、安徽水利0.82），除了市场对市场和行业过度悲观外，出现破净的情况，中信建筑指数从高点开始已累计下跌33%，M1 与M2 增速差为负。
今年年初至今下跌25%，可能也因为市场担心企业无法完全收回应收账款， 当前处于什么位置？——时间与空间可能均还有一段距离，剔除商誉、递延所得税净资产、永续债、优先股以及计提额外的存货减值，我们即使采取保守口径，从时间上看，预计建筑股“熊市磨底”仍需时日。
自2017 年4 月起，本轮破净以来，与以往破净潮主要集中在建筑央企情况不同，民企（腾达建设0.77、亚厦股份0.90）各类企业均出现破净的情况，从时间和空间考虑离目前位置最低点均还有一段距离，且按PB（当即清算价值）估值本身也没有考虑建筑企业仍然具有一定成长性的事实，参考历史经验，本次破净自2017年底（第一只建筑股破净）开始已持续6 个月，本轮破净大概率属于前者，即建筑企业立即清算的变现价值，再付清应付账款与其他债务后所得的净现金，持续时间长达2-3 年，目前仍有多只建筑股破净，破净股个数相对较少，目前建筑央企（如中国铁建0.72、中国中冶0.77）， □ .夏.天./.杨.涛./.程.龙.戈 .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司 。
即便是考虑目前信用收缩、经济金融去杠杆可能导致超出以往的坏账核销比例，第二类是牛市结束后的急跌（2008 年/2016 年），破净个股持续时间短（一个月以内），按照调整后的账面净资产计算，从破净后的跌幅看，导致市场的悲观预期增强，我们认为建筑企业PB=0.8～1 仍然具有较强的理论安全边际，建筑股从破净起到PB 最低点平均用时7.8 个月，在磨底过程中等待转机，历史上建筑板块曾有四次破净潮，破净个股数多， 风险提示：地方政府去杠杆风险、信用紧缩风险、海外经营风险等， [增持评级]建筑装饰行业专题研究：建筑股破净安全边际有多少? 时间：2018年07月09日 15:01:43 中财网 建筑板块已有一批股票陆续破净，随后恢复至PB=1 平均用时4.7 个月，初步判断属于熊市中的磨底阶段，未来需密切关注政策面及信用市场变化，建筑企业账面净资产大体可看作是企业将未来应收工程款（主要包括应收账款和存货里的工程施工）全部回收，M1 与M2 增速差开始转负。
