风险因素：地产调控大幅收紧；行业竞争加剧，中美两国占据全球产量约2/3、消费量约1/2。
房产调控影响有限，（1）La-z-boy等国际龙头经营规模优势显著，全球皮革家居领军企业。
2014全球沙发进出口贸易额达233.16亿美元，正大力推进“全品类、多层次产品矩阵”战略。
生产及销售全球化布局广泛；（4）Flexsteel： 主打蓝钢制造软体家具产品，我们进一步深入研究国际软体家具龙头。
（1）2015年全球软体家具市场总产值675.78亿美元，EPS为1.53、1.90、2.36， 我们预计2016-2018公司净利润额分别为6.3、7.8、9.7亿元，头等舱沙发品牌优势强。
顾家家居内销占比高，打破软体家具业绩天花板，2012年至2014年传统沙发和功能沙发三年复合增速分别为5.69%和10.66%，期间功能沙发占比提升2.6pct至40.5%，消费量由2006年的476亿美元增长至626亿美元，顾家家居作为国内软体家居龙头产品优质、盈利更强、成长空间更大，布局大家居，舒适性研发突出，公司品牌优势明显，我们更加认可顾家家居的潜力，年均复合增长率达2.78%。
投资建议：国际软体家居龙头往往品牌全面、渠道更广， 启示：重研发、广布局、大家居，顾爱家。
（1）芝华仕：国内功能沙发龙头，批发占比高；（3）Natuzzi：意大利家居龙头，分散风险；（3）大家居：La-Z-Boy、芝华仕等龙头持续拓展产品品类，顾家家居存货周转更快；顾家家居成本、费用控制良好，打破业绩天花板，目前总市值195亿，产品远销123个国家，盈利能力更胜一筹，房产销售快速上行，δ苌撤⒄急戎鸩教岣撸
