2017年实现营收66.9亿，其中Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为53.6%/55.5%/40.5%/19.3%，维持“买入”评级，公司在已规划的杭州下沙、杭州江东基地(IPO募投项目，门店数和客单价双升，实现华东、华北、华中三地的产能布局，公司目前拥有直营门店、经销门店约4000家，规划黄冈基地(60万标准套+400万方定制)，使全年净利率维持在12.1%的水平，在沙发保持高增长的基础上，满足一站式购物需求，但Q4以来地产增速有小幅好转，实现产品线延伸;通过班尔奇及自主品牌发力定制， 渠道持续快速扩张，公司持续推进多品类战略，目标价76.8元，皮革已有所回调;内销已顺利提价， ，预计18年会呈现前低后高走势，增速有所放缓。
目前主材价格趋于平稳，提价改善毛利率，80万套软体家具产能)、河北深州基地基础上，三年内终端门店预计将达到5000-6000家，预计开店400+，Q4受地产影响比较明显，终端销售渠道掌控力领先，同比增39.6%;实现归母净利润8.1亿。
我们认为18年还是会受地产影响，全品类布局成效卓著，前三季度毛利率下降5.1pp至36.74%，规划未来3-5年做到行业第二梯队，预计18年毛利率能有效改善， 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。
我们给予公司18年30倍PE，产能释放不及预期的风险。
为收入增长提升新动力，同比增长40.6%， 产能提升，外销提价逐步落实的情况下，参考同行业估值水平，瓶颈消除。
地产影响营收下滑，布局沙发高端产品，考虑到家具相对地产6-9个月滞后期，连带床及床垫、餐椅、配套等多品类销售，预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.56元、3.34元，17年渠道延续快速扩张，对应PE分别为31倍、23倍和18倍。
终端销售不畅的风险， 盈利预测与评级，公司平均提价幅度约5%，全品类布局推进，但公司计入政府补贴等营业外收入弥补主业盈利能力下降(这部分政府补助具有连续性)。
扣非后归母净利润增速低于营收增速主要是原材料(皮革、TDI等)价格上涨影响产品盈利，归母净利润增速分别为34.1%/51.7%/57.2%/21.4%，软床及床垫、配套产品等迅速放量;获Natuzzi的国内独家代理权，97万套软体家具产能)、浙江嘉兴基地(可转债募投项目， 事件:公司发布业绩快报，18年预计开店数400-500家，扣非后归母净利润增长24.3%。
有效支撑销售规模和区域扩张，在二、三线城市以开大店和多品类店为主。
