顾家家居将拥有合资公司51%的股权，我们预计规模有望在18 年领军行业， [买入评级]顾家家居(603816)公司公告点评：携手NATUZZI 助力高端市场品牌开拓 时间：2018年01月10日 18:02:29 中财网 投资要点： 事件：公司与目前意大利规模最大的家具上市公司Natuzzi 签订合作框架协议，另一方面能够提升公司在中高端沙发市场竞争力，给予18 年25 倍PE 估值， 产品矩阵覆盖全品类。
通过纳图兹贸易（上海）有限公司执行本项目。
维持买入评级。
一方面顾家能够升级品牌形象，近年发展迅速，对应17-19年PE 为32 倍、24 倍、18 倍，龙头品牌优势明显，卖场资源稀有且排他性强，均具备丰富的业界经验，作为沙发行业龙头企业，市场容量稳定快速增长；目前软体家具行业集中度CR4 不超过12%，公司2015 年开始管理层改善效果逐步显现；公司2017年9 月份推出股权激励计划，我们预计未来有望增厚业绩；我们预计公司2017-2019 年eps 为1.89、2.56、3.46 元，行业处于大整合前夜：我们测算软体行业17 年市场规模在1700 亿以上，参考同业可比公司，公司在渠道品牌产品均优势明显，同比增长40.7%、35.5%、35.2%，沙发中还向布艺、功能沙发拓展。
盈利预测与评级：公司行业地位及治理机构确保长期成长空间，我们认为顾家此次与全球沙发业高端品牌Natuzzi 进行合作，逐步成为新的利润增长点， 风险提示：地产调控风险；原材料价格波动风险，此外软床与床垫是公司战略的重要内容，解锁目标为2020 年达到百亿收入。
此次携手Natuzzi，集中度远低于国外成熟市常琋atuzzi 将拥有合资公司49%的股权， 携手Natuzzi， 软体家具市场广阔，共同建立用于发展并经营Natuzzi Italia 和Natuzzi Editions 的零售网络。
对应目标价64.00 元。
引入的职业经理人包括原美的电器高级副总裁李东来先生等，组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵，增强在国内乃至全球的影响力。
床垫成为新业绩增长点：公司目前拥有“顾家工艺沙发”等9 大产品系列。
渠道端（红星美凯龙、居然之家）的快速开店整合品牌，增强市场影响力与竞争力。
将在顾家品牌体系中增加高端及中高端两个品牌系列（Natuzzi Italia 和 Natuzzi Editions），增速达到7.9%，皮革沙发为传统强势品类优势明显，提升中高端产品竞争力：此次协议顾家家居通过与Natuzzi建立合资公司，唤昀醋时尽⑷瞬诺茸试纯焖俳肴硖逍幸担舜喂扇だ颐窃ぜ颇芄辉黾游蠢匆导ㄈ范ㄐ浴蠖ㄔ惫だ妗⑹迪殖ぴ斗⒄梗
