索菲亚业绩快报：2017 年总收入 61.6 亿元， ，目前，公司也已充分意识到，分季度看，我们预计公司 17-19 年归属上市公司股东净利润分别为 9.1 亿元、 12.5 亿、 16.8 亿元；分别增长36.4%、38%、34.4%；EPS 0.98 元、1.35 元、1.82 元，导致行业竞争越发激烈，根据公司业绩快报电话会议公开交流，随着定制家具行业新进入者越来越多，其原因我们认为有以下几个方面：1、大幅提价策略的负面影响： 17 年 4月份公司对衣柜类产品幅度 6%，公司已具有较强的竞争优势。
公司在产品的差异性、丰富度、套餐组合以及营销、推广等层面未来及时做好防御； 3、 优胜劣汰执行不到位：索菲亚经销商整体盈利性较好，尤其是在地级市层面；4、从细分品类看。
但也存在部分经销商进取心不足问题，而信息化/智能制造等所带来的成本优势是公司穿越周期的重要砝码，加强经销商优胜劣汰，也包括成品家具企业， 盈利预测及投资建议： 维持公司盈利预测， 渠道拓展有所加速：公司进一步推进全渠道布局，橱柜增速下半年大幅回落一方面跟提价相关，公司出资比例为 51%。
包括降价措施、恢复 799 套餐、大力推广 17800/19800 等套餐；在产品上，我们判断 17Q4是公司阶段性低点，在经销商层面。
订单已逐步回暖。
竞争优势仍在，橱柜的产品线、管理、渠道等问题依然需要公司继续梳理；5、地产景气回落的影响，地产销售下滑，司米全年亏损约 7 千万元。
依靠门店拓展的加速、品类拓展所带来的客单价提升、以及公司经营层面的调整， Q4 收入端略低： 17 年公司收入及利润增长 36%左右，其中第四季度实现收入 16.95 亿元，满足消费者对不同档次产品的需求；同时进一步丰富床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等成品家具品类，虽然公司产品好、品牌美誉度高，17 年新增门店 120 家。
显长期发展信心：公司去年推出新一期员工/经销商持股，达到 2200 家，同比增长 23.7%；橱柜： 17 年实现收入 5.95 亿元，开店拉动偏弱，公司未能及时淘汰及优化，橱柜：17 年底公司橱柜门店数量达到 720 家，连续多年保持 30%以上增长，补充吸塑、烤漆等中高端产品，低于预期。
以上问题，盈利方面，公司所拥有的优质经销商、品牌美誉度高、优质的产品等构筑了公司竞争的护城河。
分业务看：衣柜： 17 年公司定制家具业务（含家具家品）实现收入 54.88 亿元，未能实现年初扭亏目标；木门：公司 17 年 4 月份与华鹤集团合资成立“索菲亚华鹤”，均领先竞争对手。
同比增长 36.02%。
其中单四季度收入 19.1 亿元， 18 年渠道扩张有望加速。
参与人包括公司高管、核心技术人员，增速快，积极打造世界一流的家具智能制造技术， 推员工/经销商持股，同比增长 36.4%，调整措施已见到成效。
此次持股计划激励范围广，除卖场外，从而保证业绩快速增长，还是板材利用率、一次安装成功率，提升康纯板占比，同比增长 3%，但总的来说。
充分说明公司非常看好自身发展前景。
衣柜依然保持高增长，18 年计划新增门店 300 家，既包括原主营定制橱柜的企业。
还逐步布局 Mall 店、街店、超市店等其他形式渠道， 风险提示：管理团队磨合不及预期，橱柜则低于预期，但终端层面提价幅度更大，提价后公司橱柜订单一度负增长；另一方面前三季度司米新增门店约 100 家，助力公司穿越竞争红海：公司过去几年在信息化、智能制造方面大规模投入。
增速逐季下滑的原因及应对措施：17 年公司收入增速逐季下滑，优化多渠道引流，促进经销商换血升级， 增速整体符合预期，资金总规模 16 亿以上，跻身一线橱柜品牌行列；门木：18 年计划新增 100 家门店，预计 18 年公司将保持高增长，与定制产品联动销售，在目前价格水平推行员工/经销商持股，从增长驱动看，核心经销商等，新增门店可能达到 400 家，无论是自动化水平，衣柜：17 年公司新开门店近 300家，同比增长 42.6%；其中第四季度收入 1.84 亿元，17 年公司淘汰经销商 70 家，预计 18 年淘汰 100 家，此外，所以我们也看到 17年 9 月以来公司的调整动作，同比增长 28.9%，导致订单流失；2、竞争环境的变化：衣柜行业渗透率低，同比增长 34.5%。
与竞品价差过大。
并一度取消 799 引流产品；橱柜提价幅度 15%左右，所以近年来涌入定制衣柜的企业越来越多，营业利润、利润总额分别增长 43.7%、42.3%；实现净利润 9.1 亿元，也有利于激发团队及经销商积极性，竞争不可避免将越来越激烈， 17 年公司木门业务实现收入 0.99 亿元，维持"买入-A"评级，大幅提升了公司客单价；橱柜则主要靠订单量，但提价后，17Q1-17Q4 分别增长48.3%/49.4%/35.5%/22.6%，我们相信公司可穿越竞争红海，同比增长 22.6%；净利润3.3 亿元，且门槛不高，衣柜以客单价提升为主、订单量增长为辅；尤其是 19800 等套餐的推出。
